嘉正网两融余额连续20个交易日突破2万亿元

专题：A股步入温和复苏通道机构称风格偏向成长，结构分化远超总量

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　　近日，A股市场交投热度持续攀升，两融余额突破历史峰值，标志着市场活跃度和投资者信心跃上新高度。截至9月1日，沪深北三市两融余额达2.30万亿元，较前一交易日增长356.42亿元，超越2015年6月18日的2.27万亿元。其中，融资余额为2.28万亿元，也超过2015年6月18日的历史峰值。自8月5日两融余额突破2万亿元后，已连续20个交易日稳定在这一水平之上。

　　今年以来，两融余额稳步增长，展现出强劲的上升势头。今年初，两融余额为1.86万亿元，在9个多月时间里，增长近4400亿元。尤其是在8月，两融余额呈现加速上行态势：8月5日突破2万亿元整数关口，随后仅用10个交易日便站上2.1万亿元台阶，月底前更是一举攻克2.2万亿元关口，一路攀升直至此次突破历史峰值。

　　从资金流向看，8月以来（截至9月1日，下同），有18只股票获得融资净买入超过20亿元。其中，寒武纪以68.95亿元的融资净买入额位居榜首，新易盛和胜宏科技分别获得59.57亿元和59.10亿元的融资净买入，凸显了市场对这些股票的高度关注和青睐。其中，寒武纪和新易盛8月以来股价涨幅均超100%。

　　尽管两融余额绝对值突破历史峰值，但当前市场与2015年相比，呈现更为稳健的特征。截至9月1日，两融余额占A股流通市值的比重为2.42%，远低于2015年6月18日的4.27%；两融成交额占A股成交额的比重为11.66%，也低于2015年同期的12.73%。

　　从投资者参与度指标来看，市场理性特征尤为明显：在两融余额持续冲高的背景下，单日参与两融交易的投资者数量并未同步跟进、持续攀升，反而自8月25日触及67.23万名的年内峰值后，呈现震荡回落态势。截至9月1日，开立两融账户的个人投资者数量达761.48万名，而当日实际参与两融交易的投资者为59.13万名，有融资融券负债的投资者数量为176.73万名。这一“账户基数大，交易参与稳，负债群体可控”的结构，表征当前投资者参与两融交易时较为理性，未出现盲目跟风加杠杆的现象。

　　业内人士认为，本轮两融余额回升与2014年至2015年的“杠杆加速”阶段存在明显差异。浙商证券分析师廖静池通过研究比较后表示，相比而言，2014年至2015年增量资金流入速度更快。2014年6月、2014年12月和2015年6月，两融余额和保证金余额合计值占全A流通市值的比例分别为4.3%、6.0%和9.3%，边际变化分别为1.7个百分点和3.3个百分点。本轮市场行情中，2024年6月、2024年12月和2025年6月，该项指标为4.4%、5.2%和5.0%，边际变化仅为0.8个百分点和-0.2个百分点，表明资金流入速度较慢。

　　中信证券首席经济学家明明认为，本轮两融余额虽回升，但起点更高、上行斜率更缓。仅凭两融冲高来判定行情性质或拐点，存在“刻舟求剑”的风险。